金评天下 | 如何避免IPO公司滥竽充数

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金融投资报评论员 刘柯

浙江国祥IPO被深夜叫停，这是长假期间A股市场最引人注目的消息，甚至比“延长交易时间和T+0”的传言更受关注。

深夜叫停被质疑的IPO并实施专项核查，无论最终结果怎样，先给监管层点个赞。

当然，这件事还没完，后面有两点需密切关注：第一是核查完了，需要能让人信服的说法，如果查出问题，应从重惩处所涉保荐产业链，市场需要以正视听；第二是浙江国祥IPO被叫停是市场舆论监督倒逼出来的结果，我们是不是应该反思一下，目前被大投行主导的注册制改革究竟应该靠谁来反向监督？如何避免IPO公司滥竽充数？

第一点为什么这么重要，因为一般监管层动真格检查IPO公司，很多都会规避检查，甚至直接终止IPO。2022年全年，监管层进行了四批次现场检查，共有34家公司“中签”，其中16家选择终止IPO。也就是说，检查一旦落到实处，或多或少都会查出问题。

这也是为什么市场对浙江国祥的专项核查充满期待的原因，因为市场也很好奇这家公司是否真的是曾经的退市企业“一鱼多吃”？是不是真的变着花样圈钱？究竟谁在IPO询价过程中给出高价？为什么要给一家身处红海市场的空调企业这么高的估值？

实际上，对于市场的诸多猜测与质疑，监管层只要坐实一两个，浙江国祥要想再次启动IPO就很难了。毕竟越了红线，有了污点，还有那么多老老实实的企业都在排队等待IPO，不能犯了众怒、乱了规矩。

对于第二点，其实也是争议比较大的一个问题，那就是全面注册制实施后，监管层职权下放，保荐机构的看门人责任被赋予厚望。

但就目前的情况看，从上市标的选择到IPO询价，整个保荐环节过于看重利益，缺乏应有的监督约束。上市公司日常经营还有独董看着，还有信披规定约束着，但新股IPO的全链条约束似乎还得增强。

比如浙江国祥就算不是原有资产二次上市，一家空调企业给出50多倍的估值，你让格力、美的这些行业巨头怎么看？还有保荐“朋友圈”给两倍于发行价的估值，且全是耳熟能详的头部公募基金，中小投资者根本没有发言权，这样的问题该怎么解决？

所以，市场只能从基本面反推上市公司的问题。这很正常，海外成熟资本市场就是这么做的，他们采取举证责任倒置的方式，要求行为人也就是上市公司和拟上市公司以及关联人说明自己的行为是否合法，并且提供足够的证据，证明自己没有问题。

这种举证倒置的方式，可以让监管成本降低，也可以让上市公司的关联链条如履薄冰，因为你就是严格无误，都会随时被问责，还别说真有说不清的问题。

其实举证倒置是一个很好的方法，如果要IPO上市，那就有亿万双眼睛盯着你，不仅仅是闯关保荐链条就完事了，必须经得起市场的检验。

编辑|陈雨禾 校检|袁钢 审核|姚彦如

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